本章重点 · 价格周期
价格周期
第3章 价格周期正文
3.1
为什么必须先吸筹才能上涨
从较长周期观察，许多品种可以按四个阶段组织：低位横盘、上涨、高位横盘和下跌。真实走势可能出现阶段嵌套、缺失或边界不清，不能要求每张图都完整重复这一顺序。
在这套框架中，四个阶段按循环关系排列，每一段的持续时间可以相差很大。这个顺序用于组织结构证据，不代表所有市场都按完整、清晰的四段运行；判断时仍要允许阶段嵌套和无法归类的走势。
四阶段顺序来自 1.2 的 CO 分析假设，而不是已经覆盖所有市场的统计定律。该假设用大额建仓的时间、对手方流动性和持仓成本三项约束解释阶段关系；真实图表仍需用量价证据确认，不能仅凭模型确定当前阶段。
把顺序反过来想一遍，就知道它为什么反不了。假设他打算先让价格涨上去，涨完再在高位慢慢建仓。价格上涨的过程本身就是他在买，他每买一批，剩下要买的那部分就更贵，等到两百万股买完，他的均价已经贴着现价，而现价正是这一轮的高点。
他手上是一笔成本最高、上方没有空间、下方没有支撑的仓位，出货的时候卖给谁？先涨后买这条路在算术上就不成立，不需要任何关于市场心理的假设。
他要买进相当于日均成交量四十倍的数量，唯一可行的办法是让卖单源源不断地打到他挂在下方的买单上（1.1）。什么时候会有人成批地把货砸下来？只有在价格已经跌了很久、持有的人开始害怕和失望的时候。
所以他的买入动作在时间上必然落在一段下跌之后，而且必然落在价格不涨的那段时间里——价格一旦涨起来，他还没买到的那部分就得按更高的价格去买，冲击成本的第二层马上开始吞掉他的利润空间。价格在低位横着，不是行情在休息，那就是他在工作。
他停手不买之后，价格为什么会自己涨起来？答案在 1.3 里。他花了几个月接下来的那些筹码，原本是随时会变成卖单的浮动筹码，现在躺在不打算卖的人手里，上方那一片本来会成片压下来的供给被搬空了。同样一万手的主动买单，几个月前打上去连一分钱都推不动，现在能把价格顶上去两个百分点。
上涨不是因为突然多了一批热情的买家，是因为对手方已经被提前清理干净了。这一段他基本不需要再花钱，他需要的只是价格离开他的均价，走出足够远的距离，远到后面出货的时候还能保住利润。区间里换手了多少，决定了这段上涨能走多远，因为换手的规模就是被搬空的供给规模，也是他仓位的规模（1.7）。
上涨段内部有一套重复出现的语法，认出来就能知道这一段还走不走得动。基本单元是三件事：一次放量的推进，一次缩量的回撤，而且这次回撤不跌破上一次推进的起点。放量推进说明主动买单在吃掉上方的挂单，缩量回撤说明获利盘交出来的量不大、下方也没有新的供给出现，起点守住说明上一次推进换手过的那批筹码没有松动。
这三件事连续出现，趋势就还在正常运转。哪一天回撤开始放量、并且跌破了前一次推进的起点，说明供给回来了，这一段的燃料快用完了。
上涨这一段他并不是完全不动。价格离开区间之后，他要做的事从买入换成了控制节奏：涨得太快，追高的人一次性涌进来，上方很快堆起一批新的浮动筹码；涨得太慢，怀疑的人不会转成追随者，成交量起不来，也就没有人替他把价格往上抬。所以推进和回撤会交替出现，回撤的作用是把每一段涨幅制造出来的短线获利盘清掉一批，这些中途的休息就是再吸筹（3.3）。
涨到某个位置，他要把两百万股交回市场，处境和第一段完全颠倒过来：他现在需要的是有人成批地、主动地从他手里买。这样的人只在价格创新高、消息热闹、成交量放大的时候才会大量出现（1.3）。
所以出货不可能在下跌途中做，那时候没人接；也不可能在一天之内做完，两百万股砸下去价格立刻塌掉，他自己的均价先毁了。他只能让价格停在高位，在一个不算宽的价格带里来回走，每一次冲高卖掉一批，冲高之后再托一托，让图形看上去还在往上抬。高位的那段横盘就是这么来的。
出完货之后价格为什么会跌，而且经常跌得比涨的时候快？因为这一段的对手方结构已经整个换掉了。手上有货的是刚刚在高位接盘的人，他们的成本贴着现价，不少人用了杠杆，进场的理由是价格已经涨了很多（1.4）。
而下方那个几个月来一直挂着大买单的人不在了，挂单簿的下半边变薄。这时候只需要不多的主动卖单，就能把价格一档一档打下去，这正是 1.6 里的第三类组合：量小而位移大，说明市场是空的。下跌不需要燃料，它只需要买方缺席。
派发完成之后为什么一定要经过一段下跌，才能开始下一轮吸筹？因为他刚刚在 84 附近把货交给了一批成本就在 84 的人。如果价格从此横在 80 附近不跌，这批人既没有亏到必须卖的程度，也没有理由便宜卖，他想把货买回来只能按 80 的价格买，这一轮等于白做。只有价格跌下去，跌到这批人开始被迫卖出，供给才会重新变得便宜。下跌不是周期的副产品，它是下一轮吸筹的原料生产过程。
跌到某个位置，那批在高位接盘的人开始投降，成批地把筹码砸出来，这恰好是第一段所需要的条件。四个阶段不是排在一条线上的四件事，是一个自己给自己制造前提的环：吸筹造出了上涨所需要的稀薄供给，上涨造出了派发所需要的兴奋，派发造出了下跌所需要的弱手，下跌又造出了吸筹所需要的恐慌。哪一段都没法跳过，因为跳过之后下一段的前提就不存在了。
每一段的对手方也跟着换了一遍，用 1.4 的说法可以串成一句话：吸筹段是筹码从弱手流向强手，上涨段是强手不动、弱手在场外看着，派发段是筹码从强手流回弱手，下跌段是弱手互相之间转手、一层一层往下交。看清楚一个阶段里谁在卖、谁在买、谁是被迫的、谁是从容的，比记住这个阶段叫什么名字有用得多。
这一整个循环对做空的人是镜像的，只是词要换一遍。他的建仓发生在派发区间里，他的均价要守在现价之上，他同样不能急，同样需要有人在高位主动把货买走。所以顶部那片横盘，对多头是出货的地方，对空头是进货的地方，同一段行情在两种处境里的意义完全相反，而两边看到的量价证据是同一批。判断阶段时，不必预设方向。先确认区间内的量价证据和筹码转移假设，再评估它对仓位的影响。
也正因为是环，图上找不到干净的分界线。一段急跌的最低那一天，放出整段行情最大的量，拉出很长的下影，收在当天的中上部——这一天既是下跌的最后一个动作，也是吸筹的第一个事件，它的名字叫 SC（5.1）。同一根 K 线属于两个阶段，不是标注上的含糊，是它本来就同时完成了两件事：把最后一批恐慌盘打出来，和把这批筹码接走。
真正会打断这个顺序的只有一种情况，就是外部事件。一条谁也没预料到的政策或者收购公告，让价格在没有任何底部区间的情况下直接跳空拉起百分之三十。这不是“先上涨后吸筹”，这是那个大资金根本没有得到建仓的机会。
这类行情的特征是走完之后没有后续，因为它没有因（1.7），而且跳空留下的那段空间里一笔换手都没有发生，上方一旦出现获利盘就没有人接得住。看到没有因的果，正确的态度是不参与，而不是回过头去找一个并不存在的吸筹区间来解释它。
四个阶段中有两个是横盘，但横盘在完整周期中的占比会随品种、周期和样本区间变化，不能预设固定比例。因此，这套方法既要判断趋势，也要分辨当前区间的性质和所处阶段。
同一个循环在不同深度的标的上，形状差别很大。一只日均成交五千万股的大盘股，没有任何单一资金需要横上一年才能建完仓，它的底部区间可能只有几周，边界也松散得多；一只日均成交五十万股的小盘股，两百万股的仓位根本做不进去，图上呈现的是另一种东西。判断一个结构是否具有代表性，先看这只标的的市场深度是否满足这一机制的流动性前提（1.2）。
还要把这个循环的适用边界说清楚。四个阶段的先后是结构性的，但它不保证循环一定会走完。一个吸筹区间做到一半，外部条件变了，供给重新涌出来，这个区间可以直接失败，价格跌下去开始新的一段下跌，原来的因作废。
所以“现在处在吸筹阶段”这句话的正确含义是“到目前为止的证据符合吸筹的模式”，不是“接下来一定会涨”。顺序不变，说的是已经发生的这四段之间的关系，不是对未来的承诺。
3.2
底部磨得久，顶部走得快
同一只股票，两年多的一整轮里可以是这样的分布：底部区间在 38 到 46 之间横了十一个月，上涨用了九个月走到 86，顶部区间在 79 到 86 之间只横了七周，随后的下跌用四个月就跌回了 50 附近。底做了十一个月，顶做了七周，跌回去的时间不到涨上来的一半。这种不对称在各个市场、各个尺度上反复出现，值得单独解释，因为它直接决定了两头的操作节奏不能一样。
底部慢，是因为他在那里只能被动地等。他挂在下方的买单，只有在别人主动砸盘的日子才吃得到量，而一个横盘里这样的日子不是每天都有。一个月二十个交易日，真正能让他吃进像样数量的可能只有六七天，剩下的日子成交清淡，他想买也没有对手。买入的机会是间断的，间断就把总时间拉长了。
更慢的一层在筹码的构成上。恐惧来得快去得也快，一次急跌能在三天里逼出一大批筹码，但那只是最脆弱的一批——用了杠杆的、成本贴着现价的。剩下的人不动，他们既没有杠杆，套得也不算深，一次下跌吓不走他们。
这批人只能被磨，磨的手段是时间：价格不跌了，也不涨，一横半年，讨论没有了，日均成交量掉到区间前期的三分之一，这个品种像是被遗忘了。厌倦比恐惧慢得多，但它是唯一能把最后那批浮动筹码逼出来的东西（1.3）。
顶部快，是因为他在那里可以顺着强势卖。价格创新高的那两三周，每天都有人主动买上来，他每天都能出货，而且是对手付价差把货接走（1.1）。他不但不需要等，还可以主动制造条件：把价格再往上推一推，做出一个新的高点，追高的人立刻就来了。买入的机会是间断的，卖出的机会是连续的，同样两百万股，一边要十一个月，一边七周就够。
有些底部形成较快，不能只用持续时间否定。一段下跌如果来自一次性外部冲击，跌幅可能较深而过程较短；较快修复只能作为待验证的工作假设，不能仅凭时间推断持有人尚未来得及换手，或浮动筹码从未大量形成。判断底部是否完成，应比较换手、努力与结果、测试，以及价格离开区间后能否维持，而不能只看横盘月份；十一个月和三周都只是观察结果，不是固定标准。
下跌比上涨快，是同一个不对称的另一面。上涨要一档一档吃掉上方的挂单，每一分钱的位移都得有人付钱买；下跌只要下方没人挂单，价格自己就滑下去了。所以同一个幅度，跌的时间通常是涨的一半甚至更短，而且跌的过程里经常是缩量的——缩量不代表跌不动，只代表没人接（1.6）。
四个阶段各自的主导情绪也是错开的，把它们对上去，能大致看出一个阶段走到了哪一步。吸筹的前半段是恐惧，价格刚跌完，所有人都在算还能跌多少；后半段是厌倦，价格不跌了但也不涨，横了几个月之后连讨论都没有了。
厌倦恰恰是换手完成的条件，因为只有在没人关注的时候，筹码才会以低廉的价格被交出来。上涨段的主导情绪是怀疑，趋势已经开始但多数人不信，每一次回撤都会引发一轮“顶部到了”的讨论，而这些讨论本身就是燃料：怀疑的人一个一个转成追随者，转化的动作就是买入。等到没有人怀疑了，可转化的人也就没有了。
派发段的主导情绪是贪婪，叙事变成“这次不一样”，好消息密集出现，而且每一条都能被解释成继续上涨的理由。这个阶段的特点是解释永远比价格跑得快。下跌段的主导情绪是否认，趋势已经明确向下，持有的人不断给自己找理由不卖：只是回调、马上就反弹、基本面没变。否认者最终投降的那一刻，下跌进入尾声，下一轮吸筹的条件也就备齐了。
情绪本身不能拿来交易，它没有价位也没有时间，你没法在“贪婪”上挂一张止损单。它能起的作用是对照：当你自己的感受和当前阶段应有的情绪完全一致的时候要格外小心，那说明你和多数人站在同一边，而多数人正是这个阶段里被换手的那一方。
可以观察的替代指标有几个，都比感受可靠：区间后半程的日均成交量相对前半程掉了多少，这个品种在你的信息源里出现的频率是升是降，以及公开的讨论里有没有开始出现不需要数字支撑的说法。
不对称在操作上的后果是两头不能用同一种耐心。底部可以等，等错了的成本是时间和机会；顶部不能等，等错了的成本是一半的利润，因为派发结束之后的下跌可能只用几周就收回九个月涨幅的一半。所以在底部允许自己反复观察、分批建仓、错过第一次进场机会还有第二次；在顶部一旦出现 UT 之后的确认，动作必须快，而且不指望还有第二次同样好的价格（6.6）。
时间上的不对称还有一个直接的副作用：同一轮周期里，你有很多次机会在底部区间里进场，却往往只有一两次机会在顶部区间里出场。计划仓位的时候，进场可以按分批设计，出场必须按事件设计——等到第三次冲高才动手，前面两次已经把最好的价格用掉了，而第三次冲高经常根本不会来。
3.3
再吸筹
某只股票从 42 涨到 71，用了四个月，中途只有几次三五天的回撤。到 71 之后价格停住了，接下来六周在 66 到 72 之间来回走，成交量掉到上涨途中的一半。六周之后它从 72 上方走出去，一直走到 83。中间那六周就是再吸筹（reaccumulation），下跌途中同样位置上的横盘叫再派发（redistribution）。这两种结构在实盘里出现的频率远高于底部吸筹和顶部派发。一轮完整的行情里，底只有一个，顶只有一个，而中途的休息可以有三次五次。
所以你在图上随手遇到的一个横盘，从基础概率上说，多半既不是底也不是顶，是中途的一次休息。这个基础比例和多数人的默认假设正好相反，而默认假设错了的时候，后面所有的证据都会被拿去支持一个错误的方向。
上涨走到一半为什么必须停，有三个来源，通常混在一起。一是上方压着旧的套牢区。价格从 42 一路涨到 71，如果 71 附近正好是一年前那个横了几个月的区间，那里躺着大批成本在 70 上下的人，他们等了一年就等回本（1.3）。这批供给不搬空，价格上不去，搬空它需要时间和成交量，表现出来就是横盘。
二是早期的持有人要兑现，在 42 附近买入的人现在浮盈接近七成，其中相当一部分会在这里了结，他们交出来的筹码必须被新的持有人接走，而且新持有人的成本要抬到 68 上下，上涨才谈得上继续。三是因不够了，底部区间投影出来的目标如果在 74 附近，价格走到 71 就说明这一段的因快兑现完了，要再走一段就得有新的因，而新的因只能在一个新的横盘里做出来（1.7）。
这种中途的横盘在位置上有几个共同点，可以拿来做初筛。它多半落在上一段推进走完六七成的地方，或者正好顶在一片旧的密集成交区下沿；它的高度通常比底部区间窄，因为这里没有那么多绝望的卖方需要安抚；持续时间也短，几周到两三个月是常见的量级，很少像底部那样一横就是一年。
麻烦出在这种横盘的开头长什么样上，这是全部方向误判里最集中的一处。底部吸筹的 Phase A，前面是一段下跌，所以“停下来”这个动作表现为跌不动了：先出现承接，然后是一次恐慌抛售，然后是自动反弹，然后是缩量回测，也就是 PS、SC、AR、ST（5.1）。再吸筹的 Phase A，前面是一段上涨，所以“停下来”表现为涨不动了。
具体到刚才那只股票上，那六周的开头是这样三个动作：某一天成交量放到平时的三倍，价格冲到 73.5，收盘却掉回 71.2；第二天下滑到 66.8，几乎抹掉了前面两周的涨幅；三天后反弹回 71 附近上不去，量比冲高那天小了一半。这三个动作叫 PSY、AR、ST，全部属于派发的语言（6.1）。你在这里找不到 SC，找不到长下影，找不到任何恐慌的痕迹，因为前面根本没有下跌，恐慌从哪里来。
结果就是一个再吸筹结构的开头，看上去像一个派发结构的开头。凡是习惯用 Phase A 的形态给区间定性的人，在这里会直接把方向定反。所以看到上涨途中的横盘，不要因为找不到 SC 就否定它是再吸筹，那只是参照系不同——事件的形状由前一段趋势的方向决定，而不是由后面要走的方向决定。从 Phase B 开始，分析方式和底部吸筹完全一样：看量能序列，等 Phase C 的测试。
Phase B 里具体要盯三件事。区间的低点有没有被守住，一次比一次抬高是最好的样子；每一次回到下沿的时候量有没有缩小；价格有没有在区间的上半部停留得越来越久，收盘一次比一次靠上。三样同时成立，这个横盘的性质基本可以定下来，剩下的是等 Phase C 的测试给出最后一次确认。
如果三样都不成立，甚至反过来——回到下沿的量一次比一次大，收盘一次比一次靠下——那么这个横盘很可能根本不是再吸筹，而是这一整段上涨的顶部。上涨途中的休息和顶部派发在开头长得一样，这不是巧合，因为顶部派发本身也是一段上涨停下来的产物，两者的 Phase A 由同一个前提造出来。
在量给出答案之前，稳妥的做法是不在区间内部提前买，等价格离开上沿并且回踩站稳之后再动手，用一点价格换掉方向上的不确定。
上涨途中的再吸筹在计数上还有一个专门的用途。这个区间本身是一个新的因，可以在点数图上单独计数，投影出一个属于它自己的目标。如果这个新目标和底部区间投影出来的原目标落在同一片区域，两个互相独立的计数就构成了互相确认，这叫垫脚石确认计数（8.2）。
接着上面那只股票算一遍。底部 38 到 46 的区间，用 0.5 元的格值、三格反转，一列代表 1.5 元，数出 30 列，投影 45 元，从 38 起算目标 83。价格走到 71 停住横了六周，这个新区间只有 6 元宽。如果沿用 0.5 元的格值，新起一列需要 1.5 元的反向移动，而这个区间里很多次摆动根本走不到 1.5 元，于是数出来只有 9 列，投影 13.5 元，目标 79.5，明显偏小。
换成 0.2 元的格值，一列代表 0.6 元，同样这些摆动数出 28 列，投影 16.8 元，从 66 起算目标 82.8，和 83 几乎重合。两个计数互不相干，指向同一个位置，这个目标的可信度就比只有一个计数的时候高得多。
垫脚石还给出一条时间上的线索：当这个中途区间自己的计数开始接近完成的时候，原来那段趋势往往就要恢复了。格子值必须按区间的宽度重新选，这不是技巧问题，是因为格子值决定了什么样的摆动才算一次换手；格值选大了，区间里真实发生过的来回穿梭有一半不会被记进去，投影出来的目标必然偏小，而偏小的目标会让你在半路上就把仓位交出去。
3.4
再派发
某只股票从 90 跌到 58，用了五个月。到 58 附近出现了一天放量、长下影、收在当天中上部的 K 线；第二天反弹到 63；接下来四周价格在 58 到 65 之间来回，量一周比一周小；第五周价格回到 58.5，量比第一次到 58 的时候小了六成。这一整套动作的语法和一个底部吸筹的 Phase A 一模一样：承接、恐慌抛售、自动反弹、缩量回测，一个不缺。然后价格在第六周跌破 58，四个月后到了 38。
这一处的代价比 3.3 那一处高得多，而且高在它会重复。假设你在 62 建了仓，止损放在 57.5，价格先反弹到 65，你会觉得判断对了，甚至加仓；然后它跌破 57.5 把你打掉，这一笔的损失是可控的。
真正的损失在后面：因为那个结构“看起来是对的”，当价格跌到 50 附近又横起来的时候，同样一套动作会原样重演一次，你很可能再进一次；跌到 44 再横一次，还会再进一次。下跌途中的每一次休息都提供一个形态完整的“底部”，一路接下去的结果是本金在一段行情里被切掉一多半。
下跌途中为什么会停，机制和上涨途中是镜像的。价格跌到某一片旧的密集成交区，那里有一批成本相近的持有人不肯在这个位置认输，暂时形成买盘；同时前面做空的人要回补一部分利润，回补的动作在盘面上和买入没有区别。
这两股力量合起来，足够让下跌暂停几周。真正在这段时间里工作的是还没有出完货的那一方，他把反弹卖给在这里抄底的人，也可能顺手在反弹里建立空头。等抄底的人被套住、买盘用尽，下跌继续。
把 3.3 和这里合起来看，结论只有一条：Phase A 的形态不能单独用来给一个区间定性。Phase A 能告诉你的只有一件事，就是前面那一段趋势停下来了。至于停下来之后是继续原方向还是掉头，Phase A 不回答，因为造成 Phase A 的是前一段趋势的惯性，而不是后一段趋势的准备。用一个只能回答上半句的证据去回答下半句，错的概率天然接近一半。
判断的顺序应该倒过来：先看位置，再看量，最后才轮到形态。位置指的是这个横盘落在整段行情的什么地方——上一个明确的区间在哪里，它投影的目标到了没有，当前价格离那个目标还有多远。
刚才那个例子里，如果 90 附近有一个横了半年的顶部区间，向下投影的目标在 40 附近，那么 58 到 65 这个横盘位于目标区上方接近二十个点，它作为底部的资格天生就很弱，因为上一个因还没有兑现完。位置不能定性，但它决定了你带着什么样的先验去看后面的证据。
形态分不开，位置只给先验，真正能把再吸筹和再派发分开的是量，而且只有一条判据，取法必须按整段摆动来，不能按单日。做法是把区间里每一次从上沿走到下沿的行情整段取出来，算这一段的日均成交量，按时间排成一个序列；再把每一次从下沿走到上沿的同样处理，排成另一个序列；然后看这两个序列各自的走向，以及每一次上摆能到达的高点。
再吸筹的样子是下摆序列一次比一次小。三次下摆的日均量分别是 480 万、310 万、190 万股，说明每一次把价格压到下沿所能砸出来的卖盘越来越少，可卖的东西正在被消耗（1.3）。同期三次上摆的日均量是 350 万、380 万、410 万股，对应的高点是 71.2、71.5、71.8，稳住或者略微抬高。买方在花越来越多的钱，卖方拿得出来的越来越少，这个方向上的差值就是后面那段上涨的本钱。
再派发的样子是上摆序列一次比一次大，而高点上不去。三次上摆的日均量是 620 万、700 万、760 万股，对应的高点却是 65.2、65.0、64.8。每一次往上都要花更多的钱，走到的位置反而一次比一次近，说明上面有一个不着急的对手在用挂单把这些买盘全部接下来，这就是吸收（2.4）。
同期下摆的量不缩甚至放大，收盘一次比一次贴近下沿。前者是卖盘在被消耗，后者是买盘在被吸收，两句话背后是同一个机制——量大而位移小（1.6），区别只在承接的是哪一方，而承接方是谁由位置决定。
量之外还有一个次级判据，取起来简单，就是每一次回到下沿时的收盘位置。再吸筹里，价格触到下沿之后当天多半收在 K 线的中上部，说明下方确实有人在接；再派发里，价格贴着下沿走，收盘一次比一次靠近当日最低，说明没有人接，只是暂时没人砸。这一条不能单独用，但它和量能序列指向同一个方向的时候，可以把结论提前一两周定下来。
这条判据有几个用不上的场合，动手之前先排除掉。摆动次数太少的时候序列没有意义，至少要有三次下摆和三次上摆才谈得上走向，一个只有一上一下的区间谁也说不清。区间里有除权除息、指数成分调整、期货换月这类外部原因造成的成交量，那几天必须剔除，否则一次被动调仓能把整个序列的形状改掉。
量本身不可靠的市场用不了这条，现货外汇和现货黄金的量柱记的是价格变动次数而不是成交手数（1.5），要换到同一底层的期货合约上去取量。最后，这条判据给的是区间性质的倾向，不是进场信号，确认还要等 Phase C 的测试结果。
知道了这类陷阱之后，容易走到另一个极端：从此不敢在任何一段下跌之后买入。这同样不对，因为真正的底部一定出现在一段下跌之后，形态上和途中的休息本来就相似，回避的代价是把所有底部都放过。
区分的办法不是回避，是加条件：等价格进入上一个顶部区间投影出来的目标区，等量能序列给出下摆递减，再等一次 Spring 以及它之后的缩量回测。三个条件都满足才进场，你放弃的只是最低的那百分之十，换来的是不必在半山腰反复挨打。
3.5
多时间框架中的周期嵌套
日线上是一个横了四个月的区间，量能序列指向吸筹。把同一段时间切到 60 分钟，图上出现的是六七个完整的小循环，每一个都有像模像样的顶和底，其中至少三个在小时线上是标准的派发形态。两个框架给出的结论看上去在打架，实盘里绝大多数“我该信哪个”的困惑都是从这里来的。
它们不打架，因为它们说的根本不是同一件事。日线区间里的一次上摆，把价格从下沿 58 推到上沿 66，这次上摆本身会制造出一批短线获利盘：在 58 附近买进、准备在 66 附近了结的人。
这批人出货的动作，在小时线上就是一个完整的小型派发——冲高、放量、滞涨、回落。它派发掉的是这一次上摆制造出来的浮动筹码，而把浮动筹码从追短线的人手里换出来，恰恰是日线那个吸筹结构的工作内容之一（1.3）。小时线的派发不是日线吸筹的反例，它是日线吸筹的组成部分。
反过来的方向更值得看清楚。日线上一段干净的上涨里，每一次回撤在小时线上都是四个阶段走了一整遍：先是一个小型派发，把这次推进制造出来的获利盘倒给追高的人；然后一小段下跌，就是日线上看到的那根回调；然后一个小时线级别的吸筹，把这批筹码重新收回到不着急的人手里；最后是小时线的上涨，也就是日线上的下一次推进。
级别越往下切，看到的完整循环越多，因为每一个级别上都有它自己规模的资金在做 1.2 里那三件事，只是那个人的两百万股换成了两万股，他的日均成交量参照系也跟着缩小。
所以任何判断的第一步都是把框架钉死：先回答在哪个时间框架上讨论这一轮周期，然后才谈事件。三个框架同时用，各有各的分工——结构和目标位定在交易框架上，方向由高一级框架把关，进场点在低一级框架上找。
相邻两个框架的比例通常取三到五倍，日线配 60 分钟、周线配日线都合适。跨度太大的两个框架之间没有可读的关系，用周线的方向去管 5 分钟的进场，中间隔了太多层，那个方向在 5 分钟的尺度上根本不起作用。
落到具体的一次交易上是这样分工的。周线告诉你这个品种处在一个上升的大结构里，方向向上；日线上是一个 58 到 66 的再吸筹区间，结构和目标位在这里定，目标 78，止损放在 56.5 之下；60 分钟图只用来找那一次进场，比如等价格回到 59 附近出现一次缩量的 LPS，在 59.4 买进。三个框架各说各的，没有一个框架同时回答方向、结构和进场点，也没有一个框架的结论被拿去否定另一个。
不同框架的结论可以并存，矛盾产生于把不同层面的结论放在同一个层面上使用。低级别的证据不能用来推翻高级别的结论，高级别的结论可以否定低级别的形态（2.2）。
这个不对称不是一条规矩，是力量的差别：日线级别的买方要吃掉的量，比小时线级别的卖方能拿出来的量大一个数量级，所以到某个时刻，日线的力量会直接把那个小结构碾过去，而小时线的卖方从来没有能力反过来碾掉日线的买方。
正确的用法是用小周期找进场点，不用小周期定方向（14.3）。同样是“日线吸筹区间里，小时线出现了放量滞涨和回落”，错误的用法是据此做空，问题不在于小时线的判断错了，在于它逆着更高级别的方向做；正确的用法是判断这次上摆到头了，价格大概率要回到区间的下半部，于是把原本准备在 65 追进去的买单撤掉，改到 59 到 60 附近等一次 LPS。同一条信息，一个拿去定方向，一个拿去定位置，结果完全不同。
级别错配最常见的后果落在止损上。用日线的结构做判断，却把止损放在小时线的一个小低点下面，这个止损几乎一定会被打掉，因为日线结构里的一次正常回撤，在小时线上看起来就是一次破位。
止损的位置必须和判断的级别一致：日线的判断，止损放在日线结构失效的地方。如果那个距离你承受不了，正确的处理是把仓位减小，不是把止损挪到一个更近、但和判断无关的位置上。
交易框架选在哪一级，由你自己的条件决定，不由品种决定。能连续盯盘的人可以把交易框架放在 60 分钟上，用日线做方向、5 分钟做进场；一天只能看两次盘的人，交易框架必须放在日线上，再往下切没有意义，因为你不在场，小时线上的进场信号出现的时候你看不到。选错框架的代价不是判断错，是判断对了也执行不了。
一个数量上的参照：相邻两级之间，高一级的一个结构里通常装得下六到十二个低一级的完整循环。日线上一个横了四个月的区间，60 分钟图上大约会有八九次上下摆动，每次摆动都是一个小循环。这个比例可以用来检查框架选得合不合适——如果切下去只看到两三次摆动，说明两级挨得太近，低级别提供不了额外的信息；如果切下去有五十次，说明跨度太大，中间该插一级。
还有一件和级别有关、但不属于结构判断的事，必须一起算进来。级别越小，执行成本占目标的比例越高。一个日线级别的结构，目标 12 元，止损 3 元，一分钱的价差可以忽略不计；一个 5 分钟级别的结构，目标 0.4 元，止损 0.15 元，而价差加滑点可能就是 0.03 元，直接吃掉目标的百分之七点五。同一套方法在小级别上失效，多数时候不是因为形态在小级别上不成立，是因为成本把它的期望值抹平了。
3.6
怎么判断现在走到了哪一段
打开一张陌生的图，判断它现在处在循环的哪一段，有一个固定的顺序。这个顺序的价值不在于快，在于它把最容易出错的一步——形态识别——放在了最后，让位置和量先把可能性收窄。第一步是把图缩到能看见足够长的历史，日线上至少两百根 K 线，看当前价格落在这段范围的什么位置：上三分之一、中间、还是下三分之一。
这一步不下任何阶段结论，只确定坐标。位置本身不是证据，但它给出先验：三年低位附近的横盘，是底部吸筹的可能性天然高于三年高点附近的横盘，因为前者的上方有大量套牢筹码可供搬运，后者的下方却没有任何东西托着。
第二步是找上一段明确的趋势：这段横盘之前是涨还是跌，走了多少幅度，用了多长时间，那段趋势里的量是放大还是萎缩。这一步定的是参照系，也就决定了当前这个横盘的 Phase A 会长成什么样（3.3）。跳过这一步直接去看形态，就是 3.4 里那个最贵的错误的起点。
第三步是确认它确实是一个区间。标准要定硬：上沿和下沿各被触及至少两次，高点不再抬高，低点不再降低，边界能用一条水平线画出来而不是一条斜线。达不到这个标准的是趋势在减速，不是区间。趋势减速和区间是两回事，前者的后续通常是原方向继续，后者才谈得上换手，才谈得上性质。
第四步是量能序列，按 3.4 的做法把上摆和下摆分开取，这是权重仅次于测试的一条证据。这里的摆动不按日历切，按价格切：一次下摆从区间上沿附近的那个高点开始，到下沿附近的那个低点结束，中间不管走了三天还是十二天，整段成交量加起来除以天数，得到这一次下摆的日均量。用日均而不是总量，是因为每次摆动的天数不一样，用总量会被时间长度带偏，一次慢慢磨下去的下摆会显得比一次急跌更放量。
第五步是找测试：价格有没有在下沿之下做过一次快进快出，破了几天就收回来（Spring），或者在上沿之上冲出去又立刻回落（UT）。测试的权重最高，因为其他证据都是间接推断，只有测试是市场直接给出的回答——下面还有没有卖盘，上面还有没有买盘。一次 Spring 之后的缩量回测比 Spring 本身更重要，它说明第一次打下去之后并没有新的卖盘跟出来。
几条证据互相冲突的时候，按权重排序处理：Phase C 的测试结果最重，量能序列次之，位置再次之，Phase A 的形态最轻。测试最重，是因为它是唯一一次由市场直接作答的机会；形态最轻，是因为它由前一段趋势决定，本来就不携带关于后一段的信息（3.3）。如果测试和量能序列互相矛盾，那说明这个区间还没走完，正确的结论回到性质未定，而不是挑一个自己更喜欢的证据。
五步走完才写结论，而且结论只有三种：这是一个吸筹区间，这是一个派发区间，或者这是一个性质未定的横盘。第三种不是没有结论，它是一个完整的结论，而且大部分时候它就是那个正确的结论。
判断阶段的能力，很大一部分体现在敢不敢长时间停在第三种状态上。1.10 里说的划算不划算，在这里的具体形式是：性质未定的区间给不出可用的进货价，因为你算不出止损放在哪里才是合理的。
把这套顺序完整走一遍是什么样子，用一个例子过一次。某个合约，两百根日线上看，当前价格落在中间偏下；往前推是一段五个月、从 128 跌到 82 的下跌，跌幅三成六，下跌途中量在放大；最近七周价格在 82 到 90 之间来回，上沿被触及三次，下沿四次，边界基本水平，算得上一个区间。
三次上摆的日均量是 4.5 万、5.2 万、5.8 万手，对应的高点却是 89.6、89.4、89.1；三次下摆的日均量是 3.0 万、3.3 万、3.5 万手，一次也没有缩。测试方面，价格在第五周冲到 90.4，当天收回到 86，是一次 UT 的形状。
这些证据指向的结论是再派发，不是底部。写下来是这样一句：82 到 90 的再派发区间，Phase C 的 UT 已经出现，下方目标看 62 附近；若价格在 91 之上连续收盘三天、并且突破当天的成交量大于前三次上摆的日均量，这个判断作废，回到性质未定。有了这句话，接下来每一天的盘面都有地方安放，不需要临时改主意。
同时跟踪多个品种时，应把判断记录下来，避免不同品种的信息相互混淆。每个品种记录一行，包括交易框架、区间上下沿、当前阶段判断、作废条件和下一个观察点。再次打开图表时，先核对原记录，再判断新的 K 线是否改变了原结论。只靠记忆跟踪多个品种，容易把一个品种的结构判断误用到另一个品种。
阶段判断最后要落到仓位上，对应关系可以定得很粗但必须固定。性质未定的区间，仓位为零；Phase B 的证据开始一边倒，可以上一个试探仓，大小控制在完整仓位的三分之一以内；Phase C 的测试完成并且回测缩量，补到主仓；价格离开区间进入上涨段、并且第一次回撤守住起点，可以再加一次。
反过来，出现 UT 或者一次放量的 SOW，先减仓再想原因。判断的等级和仓位的等级挂钩，这样即使阶段判错，损失也被限制在这个等级对应的规模上。
第一种常见的错误是把横盘直接当成吸筹。价格横在那里，只说明多空的力量暂时接近，不说明谁在积累。一段横盘可以是吸筹，可以是派发，也可以什么都不是——只是一段行情之后的自然休息，然后随机地选一个方向走掉。
把横盘默认读成吸筹，来源很实在：多数人只做多，做多需要一个底部，于是每一个横盘都被派上底部的用场。这个偏见在下跌趋势里的代价已经在 3.4 里算过了。要把“这是一个横盘”和“这是吸筹”当成两个独立的判断，后者需要额外的证据。
第二种常见的错误是拿时间当证据。“横了这么久，该突破了”，这句话把因果关系用反了。区间不是在等待什么，它就是工作本身（1.7）。工作没做完，横多久都不会走；工作做完了，横三周也会走。
一个横了八个月但成交量始终稀稀拉拉的区间，做的功可能还不如一个横了五周、每天都在放量换手的区间。衡量进度要用换手，不用日历：点数图上的横向宽度、区间内的累计成交量、以及量能序列走到了哪一步。
第三种常见的错误是贴了标签就当有了证据。在图上写下“吸筹”两个字，不会让这个区间变成吸筹，但它会改变你之后看这张图的方式。典型的过程是这样的：价格跌破下沿，那是 Spring；跌得更深，那是 Terminal Shakeout；再跌，那是更大级别的 Spring。每一条不利的证据都被重新解释成有利的证据，标签永远不会错，而账户一直在亏。
防止的办法只有一个，在贴标签的同时就把作废条件写下来（5.7）。作废条件必须具体到可以机械判断，比如“若价格在 55 之下连续收盘三天，或者跌破 55 那天的成交量大于前一次 Spring 那天，吸筹的判断作废”。
写下来之后，不利的证据就有了归宿：它要么触发作废条件，要么不触发，两种情况都是明确的，都不需要临场再解释一遍。一个标签的价值不在于它是什么，在于它可以被证伪；不可能被证伪的标签在判断上不起任何作用。
结论要写成一句可以被检验的话，而不是一个方向上的态度。“我认为要涨”没法检验，它既不包含价位也不包含时间，事后无论涨跌都能自圆其说；“这是一个 58 到 66 的再吸筹区间，Phase C 已完成，目标 78，若在 56.5 之下连续收盘三天则判断作废”是可以检验的，它把结论、依据、目标和作废条件放进了同一句话。写不出这样一句话，通常说明前面五步里有一步还没做完。
阶段判断也不是一次性的动作。每一根新的 K 线都在给已经写下的结论加分或者减分，所以要固定一个复核的节奏，比如每周把上一次写下的结论和作废条件拿出来对照一遍：证据往标签的方向累积，就可以按计划加码；作废条件触发了，就无条件推翻重来，不做补充解释。
被推翻过的判断不是失败，它只是用掉了预先算好的那一份成本；从来推翻不了的判断才是真的危险，因为它已经不是判断了。